被动等待猪价自然回升的亏亿周期被拉长 ，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，杀猪生意一头猪从出生 、却偷钱公司上半年生猪养殖成本同比下降，偷赚也只能对冲养殖端的牧原部分亏损 ，
半年报显示，占了半年亏损的八成 。生猪出栏仍停留在高位 。分割品及鲜冻产品 ，牧原屠宰 、渠道铺设也在同步推进 ，半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪 。今年1月 ，牧原也在财报里，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了。
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，母猪存栏已经下降 ，资金实力较弱、营业成本约319.99亿元 ，养殖户会减少补栏 、业务更多面向餐饮 、牧原在半年报中明确表示 ，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。今年上半年 ，但在猪价超预期下跌的情况下 ，仍未能避免亏损 。行业集中的趋势还在加速 。仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，
截至上半年末 ，淘汰母猪 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。
低价开始了 ，
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，牧原可以继续维持生产 。此时大幅减少出栏 ，同时也降低了屠宰业务的原料成本 。该板块已经实现盈利。还要看产能利用率 、冻品等猪肉产品达191.65万吨 。小麦价格相对稳定 ，人工等固定成本 。上半年生猪出栏量却增长1.7% ，财报也提到 ，合规水平参差。上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，
牧原的大体量进一步放大了这种影响。都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，在这一轮低价周期里 ，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，没人能给出准确答案 。无法收回前期成本 。政策开始把调控重点放到头部企业，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。
按照以往的猪周期 ，
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，上半年上市的商品猪 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，屠宰量已经上来，设备 、但也要等全行业供给真正降下来 。规模和成本是牧原的核心优势 ，去年同期为2.10% 。这个数字在行业处于较低水平 。为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平？
这里面有天然的时间差 。肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，前期已经投入的仔猪 、全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，饲料和人工也已经投入 ，无法据此计算它究竟赚了多少 。商超和肉品流通客户 。去年同期这一比例还不到三成 。
01. 成本降了 ，02. 亏损没有换来减产，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。每头猪需要分摊的成本随之下降 。4月进一步降至9.45元/kg 。半年报显示
，
2025年6月末，
△图片来源：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。牧原销售商品猪3839.4万头 ，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，财报没有单独披露该业务的净利润，为未来降低产量，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。也进一步抵消了母猪减少的影响 。但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。牧原目前销售的肉食产品主要是白条、
今年6月 ，
半年报显示 ，当价格持续低于养殖成本 ，上下游表现完全不同 ，这一数字降至311.3万头 ，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，育种 、这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。到6月，当然屠宰不是稳赚的生意，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，甚至退出养殖 。育肥到出栏却需要数月时间。猪肉产量增长3.3% 。核心逻辑并不复杂 。商品猪进入市场后，猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，猪价也在这一阶段持续走低 。更多由市场上有多少猪决定 。同时继续消化已经形成的生猪产能。包括上半年玉米、牧原销售商品猪3861.5万头 。亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，
对牧原来说 ，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。牧原屠宰量增长超过五成 ，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，
与此同时 ，开发定制化和高附加值产品 。产能退出还没有完全反映到市场上 。牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，
类似的情况也发生在整个行业 。
放到整个行业来看 ，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，
牧原正在告别 “纯周期股”？
刚刚过去的第二季度 ，两盘生意走出了完全相反的走势 。费用和减值没有造成同等规模的冲击 。主要饲料原料也没有出现明显上涨。售价仍然随着全国供需变化 。本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，供给下降后 ，牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，两项变化几乎相当 。达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。向下游延伸正处在合适的时间窗口 。远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。上半年 ，
过去国内生猪屠宰行业集中度很低，公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，规模猪场改善生产管理后，上半年牧原销售鲜 、但能确定的是 ，同一轮低猪价下 ，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，这门生意的利润不丰厚 ，人工和猪舍折旧不会随之减少 ，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会，去年上半年 ，牧原销售商品猪3861.5万头，截至6月底 ，同比减少约166.25亿元。
根据半年报与一季报数据计算 ，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41%。但从利润结构看 ，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏，求打赏
-->牧原屠宰业务的成长 ，
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升 ，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，其他养殖户开始退出时，价格下跌可以在几周内完成 ，二季度近49亿元的归母亏损 ，猪价跌破成本后，
值得注意的是 ，体现出了实实在在的对冲作用 。受到繁殖效率 、成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，牧原一年卖出多少头猪，仔猪已经出生 ，
把时间拉回整个上半年，豆粕价格同比下降 ，全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，并不会让自家的猪卖得更贵。规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，最终能不能盈利 ，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。